《祖鲁法则：如何选择成长股》结语 用自己的方法战胜市场
我希望本书已经让你相信，通过系统的方法，你将能够大幅战胜市场。
我挑选获胜成长股的方法，并没有什么神奇或神秘之处。相反，我的方法很严格，并且要遵守一定的纪律。我只购买那些满足我苛刻标准的股票——有一些是强制性标准，其他的是可选择使用的标准，而余下的则可以简单地视为加分标准。
下面的文字概括了我的要求：
强制性标准
1.对大量资金而言，市盈率相对盈利增长比率低于1.0，而对规模更小的资金而言，这一指标大约要低于0.75。
2.预期的市盈率不超过20倍。
3.强劲的每股现金流，特别是从上一报告年度，以及前5年的平均值来看，每股现金流都要超过每股收益。
4.低于50%的较低的资产负债率，或者更好的情况是，拥有正的现金余额。
5.过去12个月的相对强度较高，并且过去1个月或过去3个月的相对强度也较高。
6.拥有某项强大的竞争优势。
7.没有大批董事在积极卖出公司股票。
可选择使用的标准
1.正在加速增长的每股收益，假如它与公司克隆经营活动的能力联系在一起，那就更好。
2.大批的董事在买入公司的股票。
3.位于3000万～2.5亿英镑之间的小市值。
4.有股利收益。
加分标准
1.低股价与销售额比率。
2.某样新东西。
3.低股价与研发支出比率。
4.合理的资产状况。
这些标准可以看成是一名投资者装满了箭的箭袋。你并不需要将它们都射出去，并且有一些箭或许会错失它们的目标，但是你确实需要在相当多数量的牛眼上留下记号[1]。对成长型投资者而言，它们更具有指导方针的性质，共同帮助投资者排除那些不可靠的投资，并且突出那些难得的投资机会。并不一定需要将轻微违反任何一条指导方针的股票排除在外。
即使对于那些强制性的要求，也需要把握一定的灵活性。例如，一项具有吸引力的潜在投资，或许并不拥有一个市盈率相对盈利增长比率，因为两年以前，它的每股收益差一点点而未能实现增长。然而，该公司的现金流或许一直是其每股收益的两倍，它的股价与销售额比率或许一直低于1.0，并且它的市盈率可能只有12倍，而在未来的几年中，其每股收益有望增长30%。在这一类的情况下，由于两年前轻微违反市盈率相对盈利增长比率的法则，就将这只股票排除在外显然是荒唐的。所以它满足所有我所建议的标准——具备大部分的统计数据且规模巨大，足以弥补仅仅一项统计数据所引起的担忧，特别是它看起来是一个历史上的暂时性问题时。显然从各方面来看，某些股票都是强烈推荐购买的对象，但是我们常常需要衡量一只股票的整体吸引力，并且在作出一项最终的决定时，一定要进行判断。
我挑选成长股的方法，本质上就是从整个市场入手，并且通过筛选，将选择空间缩小到仅剩下几只股票，作为我投资组合的候选对象。REFS的月度表格的确让这一任务变得非常轻松。一家公司出现在REFS拥有最低市盈率相对盈利增长比率的股票列表中，这一事实意味着它已经通过了第一条筛选标准——它至少拥有一个每股收益增长率的短期记录，并且看起来拥有持续增长的美好前景。
第二条标准是为市盈率相对盈利增长比率设定一个界限。对一个相当大的投资组合来说，低于1.0的市盈率相对盈利增长比率大致是合适的水平，但是更小的投资组合可以更具有选择性，并且设定一个更严格的界限，比如说0.75。
接下来的步骤，是确定候选股票的预期市盈率没有超过20倍，现金流超过每股收益，资产负债率低于50%，并且相对市场而言，其前12个月的相对强度为正值。上个月的相对强度也应当为正，但是假如这些股票看起来正停下来喘口气，前3个月的相对强度为正也就足够了。
你只需要通过仔细查看REFS所提供的具有最低市盈率相对盈利增长比率股票的月度表格，就可以确定这些筛选标准中的大多数。资产负债率和前3个月的相对强度是例外，这些标准可以通过公司条目来确定，同时它也能突出显示董事们是否一直在买入或卖出他们的公司股份。
当某些强制性标准满足得非常好时，假如其他标准中的一些略为欠缺，就可以采取一种更宽容的方法。例如，假如每股现金流是每股收益的2倍，假如资产负债率达到了70%，而不是低于50%，也不需要过分担心。类似地，假如市盈率相对盈利增长比率等于0.5，并且一些董事一直在买入大量公司股票，那么市盈率为21倍，而不是低于20倍的事实，并不会让我感到不安。
一旦算术上的强制性标准得到满足，接着我会试图识别是哪一种竞争优势，能够让每个投资组合候选对象通过我所有的筛选标准。在这样做的过程中，我运用常识，联系有可能了解一些有关该企业的信息的朋友，阅读REFS公司条目中的新闻剪报、经纪人的通告、年度报告和相关消息。
在这一阶段，我也会考虑一些非常可取的可选择使用的标准，比如说正在加速增长的每股收益，该公司克隆其经营活动的能力，董事们是否一直在大规模地买入公司股票，公司的市值和股利收益率。我也会从加分标准上获得安慰，比如说较低的股价与销售额比率，某样新东西，较低的股价与研发支出比率，以及合理的资产状况。
另外一个无价的反复核对方法，是REFS的行业分析，以看看与同类的其他公司、行业平均水平及市场平均水平相比，正在审查的公司的关键统计数据处于什么位置。
在迄今为止我们所做的检验中，根据低市盈率相对盈利增长比率来选择成长股的方法一直非常成功。在8段各自长达6个月的时期中，市盈率相对盈利增长比率等于或低于0.6的股票，平均的上涨幅度达到了22.9%，这里面没有包括股利，并且与之相比，基于类似的计算方法，市场的上涨幅度仅为8.9%。现金流筛选标准对股票表现的影响最小，但是它可以让你在一定程度上感到安心。相对强度筛选标准则可以显著提高股票表现，平均上涨幅度达34.5%。
在13次检验中，仅仅使用市盈率相对盈利增长比率低于0.75这样一条筛选标准，从富时100指数中选出的股票上涨了21.04%，而这一指数本身只上涨了9.53%。在富时250指数中，市盈率相对盈利增长比率低于0.75的股票也大幅战胜了它们的指数，平均上涨幅度为14.8%，而该指数仅上涨了9.56%。
许多投资者对这些结果感到惊讶。我通常会问他们是否能告诉我，为什么那些相对于市盈率拥有更快增长速度、更强劲现金流，以及更高相对强度的股票，表现不应该胜过市场。我还没有得到过一个满意的答案，而我实际上也不期待能得到一个这样的答案。
我的建议是，对于小的投资组合，持有大约10~15只股票最为适合，而对于更大的投资组合，股票数目可以增加到30只或者更多。市盈率相对盈利增长比率可以帮助揭示，什么时候一只股票是买入对象，同时也能帮助提示你，何时卖出的时机已经到来。许多股票都可以持有数年，假如它们在继续原来的经营活动，并且市场价格也没有变得过高。当市盈率相对盈利增长比率上升到超过1.2的水平时，你应当处于红色警戒状态，因为你的安全边际正变得越来越窄。当然，资本收益税（capitalgainstax）[2]确实需要考虑，但是即使面临着这一问题，假如市盈率相对盈利增长比率达到了市场平均水平，我肯定会卖出，而且很可能我会忍不住在稍微低一点的价位就卖出。这些资金通常可以再去投资另外一只拥有更大安全边际，并且拥有更大的空间，能允许其评级有一次重大的向上的状态改变的股票。
不要将太多时间花在担心整个市场上面。投资是精确的艺术，而选择比时机更为重要。假如你发现，你的投资正导致你晚上难以入眠，那么就卖掉一些股票，将投资规模降低到你可以睡着的水平。当你选择要卖出的股票时，选择投机性最强，并且拥有最高的市盈率相对盈利增长比率的股票。这将会提高你余下投资组合的平均安全边际。
我可以给予私人投资者的最重要的建议，是形成一套体系，即他们自己的方法或纪律。这一体系或许可以模仿我在本书中已经说明的那一类观点，可以有所调整，以实现你的个人目标。慢慢地，你的方法会随着投资经验的积累，而不断调整，日趋精确。它绝不是一成不变，而是常常准备好听取或阅读有可能帮助你增进认识的新投资观点。
不要听信偶然得知的一些有关这只或那只令人兴奋的生物科技股，或者是一些没有或仅有极少基本面记录的概念股的建议。在它们之中，极少数将会获得成功，而大多数的股票只会将你引向灾难。让利润持续增长，减少损失，并且尽可能最大限度地利用个人股本投资计划。坚持你的方法，并且更好地操作它。这是通向成功投资的最可靠的道路。
我想强调的一点是，你将会在投资中逃避那些你所放进去的东西。阅读尽可能多的有关这一主题的书籍，并且只要你负担得起，尽可能多地购买和订阅每周一次及每月一次的投资产品。同时你也要确保每周至少投入1小时左右的时间，来以一种战略方式思考你的投资。
随着你的技巧逐步提高，我满怀信心地预言你将开始享受投资的过程，就像享受其他你已经学会且玩得很好的游戏一样。不过这一游戏的特殊魅力在于，你的技巧提高得越多，你就会变得越富有。
[1]作者在这里所指的牛（bull），应该是看涨股票的一种比喻。整句话指的是要运用这些标准，筛选出一些看涨的股票。——译者注
[2]也译为“资本利得税”，指针对投资品买卖所产生的“差价收益”（即资本所得）而征收的税。——译者注
- 本文标签： 祖鲁法则：如何选择成长股
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