原创

《祖鲁法则:如何选择成长股》结语 用自己的方法战胜市场

我希望本书已经让你相信,通过系统的方法,你将能够大幅战胜市场。

我挑选获胜成长股的方法,并没有什么神奇或神秘之处。相反,我的方法很严格,并且要遵守一定的纪律。我只购买那些满足我苛刻标准的股票——有一些是强制性标准,其他的是可选择使用的标准,而余下的则可以简单地视为加分标准。

下面的文字概括了我的要求:

强制性标准

1.对大量资金而言,市盈率相对盈利增长比率低于1.0,而对规模更小的资金而言,这一指标大约要低于0.75。

2.预期的市盈率不超过20倍。

3.强劲的每股现金流,特别是从上一报告年度,以及前5年的平均值来看,每股现金流都要超过每股收益。

4.低于50%的较低的资产负债率,或者更好的情况是,拥有正的现金余额。

5.过去12个月的相对强度较高,并且过去1个月或过去3个月的相对强度也较高。

6.拥有某项强大的竞争优势。

7.没有大批董事在积极卖出公司股票。

可选择使用的标准

1.正在加速增长的每股收益,假如它与公司克隆经营活动的能力联系在一起,那就更好。

2.大批的董事在买入公司的股票。

3.位于3000万~2.5亿英镑之间的小市值。

4.有股利收益。

加分标准

1.低股价与销售额比率。

2.某样新东西。

3.低股价与研发支出比率。

4.合理的资产状况。

这些标准可以看成是一名投资者装满了箭的箭袋。你并不需要将它们都射出去,并且有一些箭或许会错失它们的目标,但是你确实需要在相当多数量的牛眼上留下记号[1]。对成长型投资者而言,它们更具有指导方针的性质,共同帮助投资者排除那些不可靠的投资,并且突出那些难得的投资机会。并不一定需要将轻微违反任何一条指导方针的股票排除在外。

即使对于那些强制性的要求,也需要把握一定的灵活性。例如,一项具有吸引力的潜在投资,或许并不拥有一个市盈率相对盈利增长比率,因为两年以前,它的每股收益差一点点而未能实现增长。然而,该公司的现金流或许一直是其每股收益的两倍,它的股价与销售额比率或许一直低于1.0,并且它的市盈率可能只有12倍,而在未来的几年中,其每股收益有望增长30%。在这一类的情况下,由于两年前轻微违反市盈率相对盈利增长比率的法则,就将这只股票排除在外显然是荒唐的。所以它满足所有我所建议的标准——具备大部分的统计数据且规模巨大,足以弥补仅仅一项统计数据所引起的担忧,特别是它看起来是一个历史上的暂时性问题时。显然从各方面来看,某些股票都是强烈推荐购买的对象,但是我们常常需要衡量一只股票的整体吸引力,并且在作出一项最终的决定时,一定要进行判断。

我挑选成长股的方法,本质上就是从整个市场入手,并且通过筛选,将选择空间缩小到仅剩下几只股票,作为我投资组合的候选对象。REFS的月度表格的确让这一任务变得非常轻松。一家公司出现在REFS拥有最低市盈率相对盈利增长比率的股票列表中,这一事实意味着它已经通过了第一条筛选标准——它至少拥有一个每股收益增长率的短期记录,并且看起来拥有持续增长的美好前景。

第二条标准是为市盈率相对盈利增长比率设定一个界限。对一个相当大的投资组合来说,低于1.0的市盈率相对盈利增长比率大致是合适的水平,但是更小的投资组合可以更具有选择性,并且设定一个更严格的界限,比如说0.75。

接下来的步骤,是确定候选股票的预期市盈率没有超过20倍,现金流超过每股收益,资产负债率低于50%,并且相对市场而言,其前12个月的相对强度为正值。上个月的相对强度也应当为正,但是假如这些股票看起来正停下来喘口气,前3个月的相对强度为正也就足够了。

你只需要通过仔细查看REFS所提供的具有最低市盈率相对盈利增长比率股票的月度表格,就可以确定这些筛选标准中的大多数。资产负债率和前3个月的相对强度是例外,这些标准可以通过公司条目来确定,同时它也能突出显示董事们是否一直在买入或卖出他们的公司股份。

当某些强制性标准满足得非常好时,假如其他标准中的一些略为欠缺,就可以采取一种更宽容的方法。例如,假如每股现金流是每股收益的2倍,假如资产负债率达到了70%,而不是低于50%,也不需要过分担心。类似地,假如市盈率相对盈利增长比率等于0.5,并且一些董事一直在买入大量公司股票,那么市盈率为21倍,而不是低于20倍的事实,并不会让我感到不安。

一旦算术上的强制性标准得到满足,接着我会试图识别是哪一种竞争优势,能够让每个投资组合候选对象通过我所有的筛选标准。在这样做的过程中,我运用常识,联系有可能了解一些有关该企业的信息的朋友,阅读REFS公司条目中的新闻剪报、经纪人的通告、年度报告和相关消息。

在这一阶段,我也会考虑一些非常可取的可选择使用的标准,比如说正在加速增长的每股收益,该公司克隆其经营活动的能力,董事们是否一直在大规模地买入公司股票,公司的市值和股利收益率。我也会从加分标准上获得安慰,比如说较低的股价与销售额比率,某样新东西,较低的股价与研发支出比率,以及合理的资产状况。

另外一个无价的反复核对方法,是REFS的行业分析,以看看与同类的其他公司、行业平均水平及市场平均水平相比,正在审查的公司的关键统计数据处于什么位置。

在迄今为止我们所做的检验中,根据低市盈率相对盈利增长比率来选择成长股的方法一直非常成功。在8段各自长达6个月的时期中,市盈率相对盈利增长比率等于或低于0.6的股票,平均的上涨幅度达到了22.9%,这里面没有包括股利,并且与之相比,基于类似的计算方法,市场的上涨幅度仅为8.9%。现金流筛选标准对股票表现的影响最小,但是它可以让你在一定程度上感到安心。相对强度筛选标准则可以显著提高股票表现,平均上涨幅度达34.5%。

在13次检验中,仅仅使用市盈率相对盈利增长比率低于0.75这样一条筛选标准,从富时100指数中选出的股票上涨了21.04%,而这一指数本身只上涨了9.53%。在富时250指数中,市盈率相对盈利增长比率低于0.75的股票也大幅战胜了它们的指数,平均上涨幅度为14.8%,而该指数仅上涨了9.56%。

许多投资者对这些结果感到惊讶。我通常会问他们是否能告诉我,为什么那些相对于市盈率拥有更快增长速度、更强劲现金流,以及更高相对强度的股票,表现不应该胜过市场。我还没有得到过一个满意的答案,而我实际上也不期待能得到一个这样的答案。

我的建议是,对于小的投资组合,持有大约10~15只股票最为适合,而对于更大的投资组合,股票数目可以增加到30只或者更多。市盈率相对盈利增长比率可以帮助揭示,什么时候一只股票是买入对象,同时也能帮助提示你,何时卖出的时机已经到来。许多股票都可以持有数年,假如它们在继续原来的经营活动,并且市场价格也没有变得过高。当市盈率相对盈利增长比率上升到超过1.2的水平时,你应当处于红色警戒状态,因为你的安全边际正变得越来越窄。当然,资本收益税(capitalgainstax)[2]确实需要考虑,但是即使面临着这一问题,假如市盈率相对盈利增长比率达到了市场平均水平,我肯定会卖出,而且很可能我会忍不住在稍微低一点的价位就卖出。这些资金通常可以再去投资另外一只拥有更大安全边际,并且拥有更大的空间,能允许其评级有一次重大的向上的状态改变的股票。

不要将太多时间花在担心整个市场上面。投资是精确的艺术,而选择比时机更为重要。假如你发现,你的投资正导致你晚上难以入眠,那么就卖掉一些股票,将投资规模降低到你可以睡着的水平。当你选择要卖出的股票时,选择投机性最强,并且拥有最高的市盈率相对盈利增长比率的股票。这将会提高你余下投资组合的平均安全边际。

我可以给予私人投资者的最重要的建议,是形成一套体系,即他们自己的方法或纪律。这一体系或许可以模仿我在本书中已经说明的那一类观点,可以有所调整,以实现你的个人目标。慢慢地,你的方法会随着投资经验的积累,而不断调整,日趋精确。它绝不是一成不变,而是常常准备好听取或阅读有可能帮助你增进认识的新投资观点。

不要听信偶然得知的一些有关这只或那只令人兴奋的生物科技股,或者是一些没有或仅有极少基本面记录的概念股的建议。在它们之中,极少数将会获得成功,而大多数的股票只会将你引向灾难。让利润持续增长,减少损失,并且尽可能最大限度地利用个人股本投资计划。坚持你的方法,并且更好地操作它。这是通向成功投资的最可靠的道路。

我想强调的一点是,你将会在投资中逃避那些你所放进去的东西。阅读尽可能多的有关这一主题的书籍,并且只要你负担得起,尽可能多地购买和订阅每周一次及每月一次的投资产品。同时你也要确保每周至少投入1小时左右的时间,来以一种战略方式思考你的投资。

随着你的技巧逐步提高,我满怀信心地预言你将开始享受投资的过程,就像享受其他你已经学会且玩得很好的游戏一样。不过这一游戏的特殊魅力在于,你的技巧提高得越多,你就会变得越富有。


[1]作者在这里所指的牛(bull),应该是看涨股票的一种比喻。整句话指的是要运用这些标准,筛选出一些看涨的股票。——译者注

[2]也译为“资本利得税”,指针对投资品买卖所产生的“差价收益”(即资本所得)而征收的税。——译者注

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