《祖鲁法则：如何选择成长股》第14章 14.4 费雪的评价方法
股价与销售额比率
费雪的第一个衡量指标，是股价与销售额比率：该公司的总市值，除以其过去12个月的销售额。费雪建议，避免投资股价与销售额比率超过1.5的股票，而应积极找出股价与销售额比率低于0.75的公司。他在书中清楚地说明，高股价与销售额比率很危险，而低股价与销售额比率则可能极具吸引力。有关股价与销售额比率的更多细节，参见本书第10章。
股价与研发支出比率
费雪的第二个衡量指标，是股价与研发支出比率，它等于该公司的市值除以其过去12个月的研发支出。他建议购买股价与研发支出比率为5～10的公司，并且避免投资股价与研发支出比率大于15的公司。
费雪认为，股价与销售额比率是更有力的衡量指标，但是他使用股价与研发支出比率，来作为额外的核对措施，以确定一只股票是否是值得买入的对象。例如，从股价与销售额比率来看，似乎有一点贵的一家科技公司，假如它的股价与研发支出比率非常吸引人，那么它仍然会具有吸引力。相反，一家拥有吸引人的股价与销售额比率的公司，或许没有在研发上支出足够的资金，这有可能是令人担忧的原因。
需要提醒投资者注意的重要一点是，研发支出的资金分配可能有点随意，不同的公司或许会以不同的方式，来对同样的支出进行分类。而且一些公司会将所有的研发支出，或者是其中的一部分资本化。
研发支出
会计准则委员会在SSAP13[2]中给出的指导方针是：“研发支出可以根据所定义的项目，在未来的会计期间递延。只要根据这些项目的技术可行性和商业可行性，有可能以合理的确定性评估其结果。否则所有的研发支出都应当在发生之时冲销。”你可以很轻易地看到，像“合理的确定性”这样的词语，给各种不同的解释提供了大量的余地。
在1995年7月的《金融时报》上，保罗·泰勒（PaulTaylor）的一篇文章将公众的注意力引向理查德·霍尔韦（RichardHolway）先生的一些评论——发表在霍尔韦先生的一期时事通讯《系统企业》（SystemHouse）上。霍尔韦先生指出，锡达达塔公司刚刚公布说首次的税前利润为357万英镑，而优质软件产品公司（QualitySoftwareProducts,QSP）——一家生产类似软件的公司，报告的税前利润是251万英镑。然而，和大多数该行业中的公司一样，锡达达塔公司在研发支出发生之时，就将其冲销掉，而优质软件产品公司则将其大部分的研发支出资本化，并且将它在许多年里摊销。假如优质软件产品公司使用的是和锡达达塔公司同样的会计程序，它将会产生亏损，而不是盈利。优质软件产品公司认为它的会计政策是合理的，因为它涉及长期和大规模的产品开发。它的方法完全是合法的，但是你可以很轻易地看出，在比较以不同方式对待研发支出的类似公司时，投资者不得不作出谨慎的调整。
资本化研发支出有一个额外的复杂问题，即它对资产负债表产生的影响。在优质软件产品公司的案例中，1995年年中，无形资产占净资产的90%。不过这一点倒不需要那么担心，因为与股票价格相比，大多数的软件公司都拥有非常少的净资产，并且对于这种性质的知识产权，其真实价值极难加以评估。
1996年1月末，恶有恶报，当时优质软件产品公司对截至1995年12月31日的周年给出了一次盈利警告。其股票价格从608便士下跌到了490便士，而到了1996年7月初，其股票价格只有230便士。
其他将研发支出资本化，并且在《金融时报》的文章中被提及的公司，包括电脑化金融解决方案公司（ComputerisedFinancialSolutions）、MAID公司、JBA控股公司、微焦公司和尤尼帕姆公司。JBA公司仅仅对一项产品实施了资本化，有1370万英镑的研发支出是以正常的方式冲销的。微焦公司将970万英镑的研发支出资本化，并且摊销了710万英镑，所以不同核算方法算出的净利润差额只有260万英镑。相反，MAID公司将230万英镑的研发支出资本化，并且仅仅冲销了13.3万英镑，所以两种方法的差额超过210万英镑，使得截至1994年12月31日实际亏损的116万英镑，转变成了报告的超过100万英镑的盈利。在接下来的会计年度里，MAID则亏损了440万英镑。
研发支出资本化的另外一个不利影响是，它会提高该年的每股现金流。不仅没有减少现金流，相关的研发支出还被加到了资本支出上。为了更好地描述这一类的科技股，我建议将资本支出从现金流中扣除，以给出沃伦·巴菲特著名的每股“所有者收益”的简略版。
例如JBA公司的案例，其1994年的每股现金流是-11.4便士，在计算了每股21.2便士的资本支出后，每股现金流变成了每股-32.6便士。在MAID公司的案例中，其1994年的每股现金流为正的2.01便士，除去每股4.49便士的资本支出后，得到的每股所有者收益为-2.48便士。
对于任何投资于科技股的投资者，仔细阅读年度报表，可以得到明显信息，以确定研发支出有没有被资本化，并且假如的确如此，资本化的程度又如何。为了保持一致性，此时最好对相应的数字进行调整，以表明在资本支出完全冲销的情况下，利润或亏损的真实情况。只有通过这样做，才能够对同一行业的类似公司进行有效的比较。我还认为，在某些情况下，或许有资本化支出的极好理由，并且我相信所有我所提到的公司的董事们，都认为这种做法是正确且合适的。然而，投资者必须得采取一种一致且安全的方法。基于同样的基础，即在所有情况下都冲销掉研发支出，以调整公司的利润或亏损并进行比较，显然是一致的，并且在这种更为保守的假设下进行比较，无疑也更加安全。费雪购买科技股的方法，也会在安全方面犯很大的错，因为他的目标是识别价格极为低廉的股票。
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