原创

《祖鲁法则:如何选择成长股》第13章 牛市和熊市

从长期角度出发而购买股票,并且在购买之时坚持一定安全边际(比如说较低的市盈率相对盈利增长比率)的投资者,在市场变幻莫测的时候,不需要担心什么。当熊市愈演愈烈时,股票价格将会受到严重打击,但是只要相关的公司仍然在继续增长,并且其每股收益也保持着上涨的势头,市场最终会反映出它们一直以来取得的进步。

第一个要点,是仅仅将可以冻结,并且不会突然需要的“耐心资金”(patient money)用于投资。第二个要点,在留有一定安全边际的情况下,系统地购买股票,并且长期持有。沃伦·巴菲特建议投资者假装自己有一张可以打20个洞的穿孔卡片。在他们进行每项投资时,就在这张卡片上打1个孔。在进行了20项投资之后,这张卡片将会打满了洞,并且永远都不会有更多的投资。巴菲特给大家的启示是,在选择股票的时候应当非常谨慎。它并不是可以轻率进行的随意体验。

毫无疑问,在某些时候,一个人对市场的感觉要比其他时候更为乐观。例如,估波指标通常是一个可靠的买入信号。在它暗示应当在市场上买入的当天,我很乐意进行将100%的资金全部用于投资,甚至有可能更多。而在其他的时候,当估波指标已经运转了平均大约14个月,并且投资者信心满满,市场上有太多自满情绪时,我宁愿保持更大的流动性。然而,积极的投资者通常会将至少75%的耐心资金投资于市场。每个人的性情都不一样,因此在熊市的氛围里,某些投资者可能宁愿将这一比例调低到50%。假如你的投资会让你在夜里难以入眠,将投资比重降到可以让你睡着的水平显然很重要。假如你先将那些具有最高的市盈率相对盈利增长比率,或是你最没把握的那些股票卖掉,这一步骤也会更加有效。结果,你余下投资组合的平均市盈率相对盈利增长比率将会下降到一个更低,因而更具有吸引力的水平,从而保证有更大的安全边际。

牛市攀爬的是一堵忧虑之墙,并且正如乔·格兰维尔所陈述的那样:“熊市从来不会在白天按响你前门的门铃,按照约定登门拜访,而是像夜晚的盗贼一样,悄无声息地光临。”认识到这一点很重要。因此可以这样说,大多数投资者越是感到焦虑,股票价格越是有可能上涨。当然,这一切背后的逻辑在于,假如大多数投资者都处于极度忧虑的状态,他们很可能已经卖出了手中的股票,并且许多专业投资人士也会卖空。这时候只要有一点点的好消息,就足以引起一次买入恐慌。

古斯塔夫·勒庞(Gustave Le Bon)在其经典著作《乌合之众:大众心理研究》(The Crowd)中,查尔斯·麦基(Charles Mackay)在其杰作《财富大癫狂:集体妄想与群众病潮》(Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds)中,对群体心理学(crowd psychology)进行了解释。这些事情背后的推动力量是恐惧和贪婪,理解这一点很重要,即疯狂并非已成为历史——它们一直都在发展之中,并且是当今市场的一大特征。日本股市在20世纪80年代的追逐,以及当前对科技股的追逐,都是很好的例子。你可以看到它们有多么容易发展——一家高尔夫俱乐部的某个人或许向另外一个成员提到,他在科技股上已经赚了多少钱。一名友人在一次宴会上提到了一只科技信托基金的出色表现。在报纸上有大量有关科技股的狂热文章,而那时恰好有一名经纪人推荐了一只新发行的科技股。这名投资者屈服了,获得了很好的回报,并且很快又在寻找另一次类似的机会。股票价格会由于一般的买入压力而上升,而当情况确实如此时,由此产生的额外收益可以满足急切买家的贪婪。疯狂一直会继续,直到出现几次失败,并且让人感到非常失望的时候。接着,一些人开始把矛头指向科技股,并且声称有关科技股的一切全是谎言[1]。而当科技股开始下跌的时候,投资者感到恐慌,并且蜂拥退出股市。这种螺旋式的下跌导致了一次恐慌,而股票价格则会进一步下跌,直至它们到达了极廉价的水平。经过了一段时期的盘整之后,它们已经准备好迎接下一次繁荣。

正文到此结束
该篇文章的评论功能已被站长关闭
本文目录