《祖鲁法则：如何选择成长股》第11章 11.1 强制性标准
1.拥有市盈率相对盈利增长比率
在富时全股指数中，仅有不到一半的股票拥有市盈率相对盈利增长比率值，所以假如一家公司已经被授予了一个这样的值，这本身就是直接而重要的加分点。这至少意味着该公司拥有4年的增长模式，即使需要将未来的前景与过去的记录结合起来，才能够达到最低的增长年限要求。
有时候，假如一家公司显然将会在1年之内获得市盈率相对盈利增长比率，或者因为条件略微欠缺，而刚刚错失了一次这样的机会，那么这一条件可以略微放宽。然而在大多数情况下，在目前拥有市盈率相对盈利增长比率是必需的。
我曾建议别人，作为一项强制性要求，董事会主席的声明应当持乐观态度。一家公司拥有一项市盈率相对盈利增长比率的事实，可以提供某种保证，即经纪人可以相信其每股收益增长率不太可能遭受挫折。但是在年度报告中任何有关未来前景的声明，或者是主席在年度股东大会上所做的评论，仍然应当和新闻一起加以核实，以确保公司的发展中不存在潜在的负面因素。
市盈率相对盈利增长比率的界限，应当根据市场的平均水平来确定。1996年4月，整个市场的市盈率相对盈利增长比率大约等于1.5，这在历史上是一个相当高的水平。在那种环境下，从表面上来看，任何市盈率相对盈利增长比率低于1.0的股票，都是一项非常有吸引力的投资。等于0.75的市盈率相对盈利增长比率，其吸引力是整个市场的2倍，而市盈率相对盈利增长比率低于0.6的极少数股票，其吸引力则是整个市场的2.5倍。
市盈率相对盈利增长比率的临界水平，会根据旗下管理的资金规模而相应变动。等于0.6的市盈率相对盈利增长比率，加上其他的筛选标准，常常会导致选择的余地只有10家公司，而这对于大多数的私人投资者来说足够了。对于真正算得上大笔的资金，低于1.0的市盈率相对盈利增长比率将会是一个好的起点，并且也可以得到一个更为宽广的选择空间，在相关的公司中，有一些是富时100指数中具有很强流动性的公司，而大量的公司则位于富时250指数之中。
2.不超过20倍的预期市盈率
为了实现较低且具有吸引力的市盈率相对盈利增长比率，市盈率超过20倍的一只股票，必须要有一个非常高，而且很可能无法持续的未来增长率。我们推荐的最可靠的市盈率和增长率的范围，是在预期的市盈率的10~20倍之间，同时预测的增长率在15%~30%之间。
3.强劲的现金流
正如你已经看到的，现金流筛选标准还没有导致收益的提高。然而，对紧张不安的投资者（我将自己归入这一类）而言，它可以让你放心，并且它在熊市中的表现或许更加出色。
在我看来，强劲的现金流是必不可少的。我想看到每股收益年复一年地转变成现金，并且想看到它转化为巨大的现金余额，或者它至少能迅速降低资产负债率。上一报告年度的每股现金流应当超过每股收益。有时候可以适当放宽标准，假如两者之间的差额只是略微为负，并且存在一条好的理由（例如，销售额的增长极为迅速，但同时运营资本也相应增加）。然而，假如上一年度所报告的数字不太好，那么前5年平均的每股现金流必须显著超过该时期的平均每股收益。
此外，最近一年的资本支出也不应当超过现金流，并且平均来看，前5年的资本支出也应当显著低于现金流。有时候，假如存在一条好的理由，对于最近的一年还是可以放宽一下标准。不过，理想的做法是寻找可以产生大量现金，并且不需要仅仅为了维持生存，而将它全部用于资本支出的公司。
4.低资产负债率或有现金结余
当资产负债率超过50%，投资者需要谨慎对待。在实践中，假如公司的现金流表现强劲，我准备将这一界限提高到大约75%的水平。例如，在1995年年初，弗兰克亚瑟控股公司的资产负债率超过了75%，但是到了1996年4月，这一比率已经下降到25%的水平。
拥有正的现金余额，仍然是一家卓越成长型公司的最佳标志之一。例如，在1996年6月，能多洁集团、莱克斯特公司、卡皮莱特公司、欧陆公司、洛奇卡公司、帕瑞提集团以及JJB体育用品公司，都拥有这一令人喜爱的特征。巨大的现金余额常常是最令人信服的证据，它表明一家公司的增长是真实的，并且它可以将其正在增长的每股收益转化为现金。为了给资本支出以及收购提供资金，或是想回购公司股票、向股东支付增长的股利，这一条件必不可少。
5.高相对强度
前1个月的股价相对强度必须为正值，并且前12个月的相对强度必须既为正值，同时又要大于这1个月的数据。
我建议只能在前1个月的相对强度方面作出让步，因为当一只卓越的成长股停下来喘口气的时候，它有时候可能略微为负。在这种情况下，我会核实前3个月的相对强度数据。假如这一数字也是负值，那么我会回避这类股票，并转而观察其他的股票。
6.竞争优势
在寻找我要投资的股票时，我通常会从所有的上市股票开始，并且应用一系列的筛选标准，比如说低市盈率相对盈利增长比率、强劲的现金流，以及较强的相对强度。接着我会仔细研究通过这些筛选标准的股票，并试图识别它们正在拥有的优势，因为这正是它们拥有如此出色财务特征的原因。1995年年末，我的筛选标准帮助我找到了福斯港（Forth Ports）和拉特兰信托（Rutland Trust）。这两家公司的共同特征是，它们都拥有自己的港口。在此之前，我从未仔细思考过有关港口的事情，但是现在看起来很明显，和收费桥梁一样，它们在当地拥有强大的竞争优势。因此我可以理解为什么这些公司的财务业绩有这么好，而它们的前景看起来又如此光明。
我可以看到，JJB体育用品公司有它的体育用品商店，卡皮莱特公司有它的地毯商店，而比萨快递公司有它的餐馆，它们都拥有一种可以克隆的、有吸引力的模式。然而，我是通过使用REFS所提供的信息，以及算术筛选标准才发现它们的。直到那时，我才试图核实它们的竞争优势，以弄清楚它们如何能够产生这么好的业绩。
第7章揭示了许多不同类型的竞争优势，它们可以成为一家公司成功模式的来源。较高的运用资本回报率以及良好的营运利润率，通常是一家公司拥有竞争优势的支持性证据。
7.董事们的交易
假如一些董事正在积极减少其股份，我无疑会卖出这只股票。董事们购买自己公司的股票是非常令人满意的情形，但是它不是必要的因素。不存在董事们的重大卖出则是强制性的要求。
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