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《祖鲁法则:如何选择成长股》第10章 10.2 各类市场分析

另类投资市场

1996年时,在另类投资市场挂牌上市的公司大约有200家。最大的一家是特罗卡德罗(Trocadero),其市值为3.5亿英镑,南方报业(Southern Newspapers)名列第二,其市值为1.4亿英镑,而宠物城市控股公司以9800万英镑的市值居于第三位。最小的另类投资市场公司是西尔克巴姆公司(Silkbam),它的市值只有58000英镑,并且有15家公司的市值低于200万英镑。

我极少交易在另类投资市场上市的股票,因为它们中的大多数的流动性不够强,达不到我的目的,并且针对这类公司的经纪人预测也非常少。我对大多数私人投资者的建议是,只有当他们相信自己知道某一特定公司真正特别的某些信息时,才应当投资于另类投资市场上的股票。

新兴公司指数

将投资信托基金排除在外,新兴公司指数是由大约700家公司所构成,其最高市值几乎达到1亿英镑。1996年6月,拥有这么大规模的公司,比如说帝王酒店集团(Regal Hotel Group)和托特纳姆热刺(Tottenham Hotspur),正是晋级到富时小型股指数的候选公司。

顾名思义,新兴公司指数包含了大量正在学习飞行的公司。不幸的是,它同样也包含了大量折翼的公司。1996年年初,值得一提的是,在新兴公司指数中只有60家公司拥有市盈率相对盈利增长比率。这主要是因为该指数就像一个垃圾箱,聚集了那些从其他指数中降级的失败公司,以及那些从来没有真正起飞的公司。

除非你知道有关某一新兴公司的非常特别的事情,在投资这类公司时应当非常小心。一般而言,寻找那些至少有两家经纪人作出盈利预测,并且这些预测之间的标准差较低的公司。也要尽量确定该公司股票的流动性足够强,从而以你的交易规模,买卖相对较为容易,并且做市商的价差不会太大。例如,假如某只股票的价格是100~110便士之间,并且价格上涨到了140~150便士,在110便士的买入价和140便士的卖出价之间,一名投资者只能享受到30便士的价差(扣除了经纪人的佣金之后)。对于未来的利润而言,这是一笔巨大的潜在费用,并且在购买的时候,就应当将这一点牢记于心。

富时小型股指数

富时小型股指数包含了大约400只股票,其1996年6月的市值从威尔肖公司(Wilshaw)的2.33亿英镑,到信佳公司(Serco)超过3.3亿英镑不等。它是寻找具有吸引力的市盈率相对盈利增长比率公司的理想场所。该指数中的公司规模相当大,比新兴公司更为安全,并且通常有不止一家经纪人在关注它们,其股票的流动性更强,而且常常还处于主要核心业务拥有大量成长空间的阶段。这一类的公司,比如说推广其体育用品商店成功模式的JJB体育用品公司,以及拥有比萨餐厅的比萨快递公司,都很好地说明了这一切。在这两个案例中,这两家公司在达到饱和点之前,其业务范围都可以拓展到有3个英国那么大。相反,像莱克斯特这样一家极为成功的公司(如今已经是一家富时100指数公司),你就不能指望它再开更多的英国分支机构,因此只能依靠现有分支机构的进一步增长,而在很多情况下,这些分支机构正在升级的过程中。当然,该公司进一步超常增长的空间来自于海外扩张,但是反过来,这通常会带来更大的风险。

富时250指数

顾名思义,富时250指数包含250家公司,它们在1996年6月的市值从威克斯公司(Wickes)的2.6亿英镑,到卢卡斯公司的刚刚超过20亿英镑不等。在迄今为止所检验过的8段各为6个月的时期,运用市盈率相对盈利增长比率选股的模式,在富时250指数公司中一直很成功。在1995-1996年的13段各自长达6个月的时期中,仅仅使用一个筛选标准,即市盈率相对盈利增长比率的界限为0.75,富时250指数的平均收益为9.56%,输给了低市盈率相对盈利增长比率公司14.88%的平均收益。

尽管这是引人注目的改进表现,然而它并不如富时100指数和富时小型股指数中,低市盈率相对盈利增长比率公司的表现那么令人印象深刻。在富时250指数中,看起来缺乏一些成长型公司,这些公司仍然专注于其核心业务中未实现的增长。也有一些惊人的成功案例,比如说捷达集团、赛捷集团(Sage Group)以及卡皮莱特公司,但是其他表现特别好的公司非常少。有可能今后的检验会有利于富时250指数,当然REFS也会每月重新审视相应的检验结果。

富时100指数

富时100指数所包括的,当然是英国领先的100家公司。在1996年6月,这些公司的市值从英国石油公司(British Petroleum)的310亿英镑,到拉斯莫公司(Lasmo)的17亿英镑不等。富时100指数中的股票拥有巨大的优势,即具有极强的流动性。海外投资者之所以被它们所吸引,是因为它们或许是这些投资者唯一曾听说过的公司。追踪基金[1](tracker funds)也不得不购买这些股票。

因为这些股票具有流动性更好的优势,投资者可以稍微放宽其正常的标准。例如,对一只富时100指数股票而言,在购买时将市盈率相对盈利增长比率的界限定为0.75,而不是保持正常的大约0.6的标准,是非常合理的。事实上,有必要放宽这一标准,以得到一个值得投资的股票空间。例如在1995年中,只有5家股票满足市盈率相对盈利增长比率低于0.75的标准,但是它们的表现超出市场的幅度相当大。REFS自创始之初,一直在对市盈率相对盈利增长比率低于0.75的富时100指数股票进行历史资料验证分析。在1994年11月以来的13段各自长达6个月的时期中,市盈率相对盈利增长比率低于0.75的股票平均上涨了21.04%,而富时100指数的平均上涨幅度只有9.53%。

非指数公司

REFS也针对非指数公司,提供月度的公司条目,并且给出拥有最低的市盈率相对盈利增长比率、最高的增长率等的非指数公司的月度表格。在每年年初,这些公司中的大多数都会晋级到某一指数,通常是新兴公司指数。在这一年中随着时间的推移,新发行的股票也会加入到非指数公司股票的微小空间中,直到这些表格的内容变得相当充实。

要想寻找拥有低市盈率相对盈利增长比率公司,非指数公司的表格是另外一个极佳的场所。新发行的股票常常要花上几个月的时间,才能完全得到市场的重视,而在非指数公司的股票晋级到各类指数的过程中,它们常常会得到不得不购买它们的追踪基金的帮助。

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