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《祖鲁法则:如何选择成长股》第8章 8.2 4种辅助投资工具

在衡量一家公司的财力时,我发现另外的4种投资工具也很有用。

1.速动比率(quick ratio)

它可以让你知道,假如一家公司突然要偿还它所有的流动负债,会发生什么事情。出于这一原因,只有很容易变现的资产才可以包括在内,而存货和在产品[1]则被排除在外。

因此,基本的公式是:

(流动资产-存货及在产品)/流动负债=速动比率

一般而言,我喜欢看到数值大于1的速动比率,但是许多零售业务的速动比率可以小得多,因为它们可以在向供应商付款之前数周,就将产品销售出去。由于不同的行业所面临的情况差异较大,一家公司的速动比率最好是与行业平均水平,以及行业内极为相似的公司相比。

在一家公司公布年报的时候,核实其速动比率非常重要。假如与该公司的同类伙伴相比,它的数值较低并且正在恶化,这有可能预示着公司需要进行一次筹资活动。

2.流动比率(current ratio)

它与速动比率类似,它可以表明流动负债受到流动资产保障的倍数。我们可以用一家企业的流动资产(这一次包括存货及在产品)除以其流动负债,而得到这一比率。

基本的公式很简单:

流动资产/流动负债=流动比率

流动比率的数值大于或等于2,通常是一家企业财力强弱的标志。低于1.25(对于零售商而言是1.00)的一个数值,有可能是一家公司财力较弱的标志。

而且,流动比率的任何重大变动,都可以提醒投资者注意一家企业财务结构的基本变化。零售企业的应收账款通常数额较小,因为它们的销售大多是以现金支付的,因此它们的流动比率一般会低于平均水平。在其他行业,有时较高的流动比率可能来自于过多的存货,或者是对应收账款管理不当。

3.利息保障倍数(interest cover)

它表明该企业以年利润持续支付其借款利息的能力。用一家公司历史上正常的息税前利润,除以每年的利息费用,就可以计算出它的数值。

下面是基本的公式:

正常的息税前利润/每年的利息总额=利息保障倍数

较低的利息保障倍数,或者是正在恶化的利息保障倍数,显然是一个危险信号,而且有时它可能预示着企业需要进行一次重组、筹资,或者企业正面临破产。

REFS的资产负债率表也强调了利息保障倍数这一指标。在表8-2中,你可以看到,欧洲隧道公司看起来就处于一个危险的境地,因为在它的利息费用中,只有50%可以得到偿付。相反,EMAP公司的利息保障倍数很健康,为7.7倍;而士瑞克公司以及英视百集团的利息保障倍数则达到了两位数。

4.股利保障倍数(dividend cover)

它表明的是该公司的历史股利受到其盈余保障的程度,并不考虑一次盈余的全额分配可能引起与预付公司税[2]相关的后果。像下面这样,通过取一家公司正常的历史盈余(或者是每股盈余)的数值,然后除以应付股利的净值(或者是每股净股利),就可以计算出这一指标:

正常的历史盈余/应付股利的净值=股利保障倍数

正常的每股盈余/每股净股利=股利保障倍数

假如一家公司的股利得到2倍或3倍的保障,这显然令人欣慰。但是,假如保障倍数非常小,它更适合作为一种投资的衡量指标。在这种情况下,有可能公司削减了股利,相应地,也会对公司的股票价格产生灾难性的影响。

值得一提的是,诸如能多洁集团、路透社、佩尔佩图阿(Perpetual)、莱克斯特公司、欧陆公司(Eurotherm)、洛奇卡公司(Logica)、旗舰公司、帕瑞提集团、德鲁克控股公司以及豪迈集团这样卓越的成长型公司,看起来能够产生大量的现金。或许是出于这一原因,较高的资产负债率会让我感觉不太自在。我喜欢那些定期产生现金,并且更愿意保持充裕流动性的公司。因为能够投资那些满足我通常的投资标准,并且拥有强劲现金流和良好的资产负债表的公司,所以看起来没必要去冒额外的风险,除非情况的确是非常的特别。

〓投资大揭秘〓

1.超过50%的资产负债率有可能是让人担心的一个原因。然而,假如公司的现金流确实强劲,并且资产负债率也在迅速下降,投资标准也可以略微放松。

2.速动比率表明的是可以迅速变现的资产保障流动负债的能力。因此,它是通过用流动资产减去存货和在产品,并将这一结果除以流动负债计算而来。一般而言,应当寻找速动比率超过1的公司作为投资对象,但是请记住,许多零售企业能够以更低的速动比率来维持经营。

3.流动比率与速动比率类似,但是它包括了存货和在产品。因此,它会比速动比率高。流动比率大于或等于2,通常是一家企业财力较强的标志。

4.利息保障倍数衡量的是一家公司用年利润持续支付其借款利息的能力。较低的利息保障倍数,或是正在恶化的利息保障倍数,有可能是一个危险信号。

5.股利保障倍数表明的是该公司的历史股利受到其盈余保障的程度,并不考虑一次盈余的全额分配可能引起的与预付公司税相关的后果。

6.卓越的成长型公司能产生现金,而且通常看起来现金非常充裕。因为有可能找到满足所有的成长标准,并且拥有良好资产负债表的股票,所以没有必要去冒额外的风险,去投资负债很高、现金流短缺,并且资产负债表也很糟糕的公司。


[1] 在产品,企业生产过程中正处在加工或等待加工的产品。——编者注

[2] 根据规定,英国的公司在分发红利时,要向政府缴纳预付公司税(Advance Corporation Tax,ACT),税率为分配红利的3/7。实际上,这是公司股东垫付的个人所得税。股东按规定付清个人所得税后,公司在新的会计年度终了时,在应缴的公司税中扣除这笔已付出的预付公司税。——译者注

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