《祖鲁法则：如何选择成长股》第3章 第1大标准：市盈率相对盈利增长比率
某只股票的市盈率，是衡量一名投资者为企业未来增长所需支付的款项是多少，以及其他投资者过去已经支付了多少款项（也就是每股收益的多少倍）的一种方法。尽管它只是一种一维的测量尺度，然而在衡量某只成长股有多便宜或者是多昂贵时，它无疑是使用最为广泛的一种衡量方法。在我看来，更有意义的是一家公司的市盈率与其预期每股收益增长率之间的关系，我将其称为市盈率相对盈利增长比率。据我所知，市盈率相对盈利增长比率是系统分析这一重要关系的首次尝试，并且我相信，它是一种非常有价值的投资工具。
市盈率相对盈利增长比率是用某只股票的预期市盈率，除以未来每股收益增长率的估计值计算而来的。假设一家公司正以每年12%的速度增长，并且其预期的市盈率是12，它的市盈率相对盈利增长比率就是12/12=1.0。假如增长率是更有吸引力的数值——24%，那么市盈率相对盈利增长比率将会是12/24=0.5，而假如增长率相对而言表现较差，只有6%，那么市盈率相对盈利增长比率将会是12/6=2。
市盈率相对盈利增长比率超过1的股票往往没有吸引力，市盈率相对盈利增长比率大约等于1的股票值得考虑，而假如这一指标的数值远低于1，那么这类股票通常值得进行更细致的考察，以决定是否购买。1996年年初，平均的市盈率相对盈利增长比率大约等于1.5，在最后一次牛市结束之前，它一直更接近于1.0的水平。这一数值在历史上居于高位，或许这一事实告诉我们牛市正接近于尾声。但是当我能够找到市盈率相对盈利增长比率等于0.75甚至更低、具有吸引力的股票时，我很高兴自己能以一种具有高度选择性的方法来继续投资。然而，总的来说，当市盈率相对盈利增长比率为1.5时，我并不会购买，这对我来说太贵了。
市盈率相对盈利增长比率仅适用于成长型公司。在大多数情况下，众多周期性公司所预测的每股收益大幅增长，只是恢复到以前的水平，或者是迈向这些水平的一步。对于这些公司，应用此类与每股收益增长率相关的市盈率相对盈利增长比率概念，将会产生荒谬且毫无意义的统计数据。
购买具有较低市盈率相对盈利增长比率的股票，其吸引力在于它们能提供通常与低风险投资相联系的安全感，同时也不用牺牲成长股在初期的获利空间。购买一只市盈率相对盈利增长比率等于0.5，每股收益为12，并且预期每年的每股收益增长率为24%的股票。即使第二年的利润稍稍有些令人失望，这只股票的价格也不太可能下跌太多，因为市盈率很低，并且与原始的预测和整个市场相比，这些股票已经算得上非常便宜。
获利空间要有趣得多，哪怕是基于刚刚满足预测的适度假设。假如在购买之时的每股收益是10便士，并且价位在120便士的股票的市盈率为12，预期收益增长速度为24%，那么每股收益将会从10便士增加到12.4便士。然后，维持市盈率为12不变，这些股票的价格将会上涨24%，达到148.8便士的水平（12×12.4便士）。然而，市场极有可能开始意识到，这些股票的价值被低估了。投资者将会意识到，这只股票的市盈率应当高得多，并且在财务报表公布后的几个星期里，市盈率很容易提高到18倍的水平，然而相对于每股收益的增长率而言，这些股票仍然很便宜。
以此为基础，这些股票价格将会上涨到18×12.4便士=223.2便士的水平，相对于最初120便士的购买价格，得到的利润为103.2便士。有趣的地方在于，在这103.2便士的利润当中，只有28.8便士（12×2.4便士）来自于每股收益的增长，而余下的74.4便士来自于市盈率状态的改变。当投资于具有低市盈率相对盈利增长比率的股票时，投资者应当不断寻找市盈率状态发生改变的可能性。当市盈率处于10~20倍的范围，并且每股收益增长率在15%到25%之间时，低市盈率相对盈利增长比率的作用最大。我们所能找到的一些最好的交易，是在那些每年大约以25%的速度增长，市盈率为15，因而市盈率相对盈利增长比率为0.6的股票之中。假如年收益增长率为50%，并且市盈率为30，恰好也可以得到同样的市盈率相对盈利增长比率，但是重要的区别在于，在更长的期限里，50%的增长率无法持续下去。
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