《祖鲁法则：如何选择成长股》第2章 2.5 用数据选股：CompanyREFS的定义
在设计REFS的时候，我们必须确定作为成长股所需具备的公司业绩水平。我们知道，假如要求太高，筛选时将会删除某些初生的成长型公司，以及那些有可能在近期的管理层变动中获益的公司。很明显，在所有的行动都结束之前，识别成长型公司极为重要。
我们决定，假如某些公司的每股收益在4年里连续增长，我们便会将其归类为成长型公司，而无论这种连续增长是历史上已经实现的，还是对未来的预测，抑或是这两者的综合。在实践中，这意味着假如一家公司的每股收益仅在过去的两年里增长，并且预期未来的两年里仍将增长，那么它就可以勉强进入成长股的名单。然而除此之外，还有一些需要满足的其他标准：
1.过去5年中的每一年都必须有利润，任何一年的业绩都不能显示存在损失。
2.假如在过去的某周期业绩有所退步，而随后的4个周期业绩在增长，那么它必须在过去的6个周期中最近的1个周期，已经实现（或者预期将会实现）其最高的正常每股收益。
3.所有房地产行业的公司都要排除在外，因为它们是适用于资产状况投资法的公司，而不是成长型公司。
4.必须有经纪人的预测。
5.在周期性很强的建筑业、建材业的公司，以及那些位于汽车销售子行业的公司，仍然需要满足正常的增长标准。然而除此之外，在过去5年中的任何一年，从报告的业绩来看，公司必须未发生过损失，或是存在每股收益倒退的情形。最后的这条标准排除了这些行业中的大多数公司，但是留下来的少数公司，无疑都是真正的成长型公司。
显然，从这些标准可以看出，REFS并不会轻易地将公司归入成长股之列。1996年年初，在富时100指数（FT-SE100）[1]中大约有50家公司，富时250指数（FT-SE Mid-250）中大约有90家公司以及富时小型股指数（FT-SE SmallCap index）中大约有160家达到标准。因此，在构成富时全股指数（FT-SE All Share Index）的前三大指数中，大约有300家REFS所定义的成长型公司，数目少于公司总数的一半。在富时新兴公司指数（FT-SE Fledgling Index）之中，除去投资信托公司之后，大约有700家公司，REFS目前仅将其中的60家公司归为“成长型”公司。这主要是因为富时新兴公司指数是由许多降级的公司所构成，这些公司在发展中步履蹒跚。除了那些刚开始发展的公司之外，这一指数还包含了大量如折翼小鸟一般遇到挫折的公司。
在设计REFS的过程中，我们花费了大量的时间来精确调整对于“成长”的定义。我们想确保，只有潜在回报最高的公司，才可以获得一个至关重要的投资衡量指标。这一指标是我在过去的3年里所开发出来的，目前是我在投资分析中的一项基本工具，它叫市盈率相对盈利增长比率（price-earnings growth factor, 缩写为PEG），是衡量某只股票的价格与其收益增长率之间关系的一种方法。我将会在接下来的一章中详细解释PEG指标，但是目前简单地说，只有真正的成长型公司，才可以获得相应的PEG指标。
请记住，REFS丝毫不考虑我前面提及的对每股收益增长率15%的限制。REFS仅致力于识别那些具备4年每股收益增长率记录的公司，即使它们刚刚满足这一条件。在REFS中，哪怕一家公司每年的每股收益增长率仅有0.1%，它都可以保持其成长型公司的分类。因此，详细研究公司过去5年的盈利记录永远是明智的行为，因为有时候一只股票可能只差那么一点点，而不能获得PEG指标。在这种情况下，假如其他的所有投资标准都得到充分满足，那么很明显，在赋予PEG指标时，轻微违反REFS规则的情形可以忽略。
〓投资大揭秘〓
1.卓越的成长型公司拥有这样一种能力，即以高于市场平均水平的速度逐年增加每股收益。
2.大多数成长型公司都存在于“新世界”行业，如支持服务业、制药业、医疗保健业、传媒业、电子和电气设备业、酿酒业、酒吧和餐饮业，以及普通零售业。
3.几乎所有的公司在一定程度上都具有周期性。然而，处于周期性很强的行业中的公司，很少成为卓越的成长型公司。
4.某一竞争优势，比如说强大的商业特许经营、专利或者商标名称，常常是伟大成长型公司的主要特征。
5.一家公司克隆诸如一家商店、餐厅、疗养院，或者是室内网球设施的某一类活动，并且在全国甚至是在世界范围内开始更多这类分支的能力，将有可能导致每股收益的超常增长。
6.管理才能是决定是否购买某一成长股的关键因素，但是很难对其加以判断，所以最好先做算术[2]。
7.尽量找出那些每股收益年增长率至少达到15%的公司。在某一困难的年份，可以忽略微小的后退，但是15%是要达到的正确平均水平，以这种速度，每5年每股收益就会增长一倍。
8.REFS对成长型公司的定义在本章内有详细阐述。1996年年初，富时100指数中大约有50家公司，富时250指数中大约有90家公司，以及富时小型股中大约有160家达到标准。在富时新兴公司指数中，仅有大约60家达到这一标准。
9.在REFS中，只有对成长型公司才会计算市盈率相对盈利增长比率。在接下来的内容中，我将详细解释这一衡量指标。
[1] 伦敦《金融时报》100指数，简称富时100指数，它由世界级的指数计算金融机构FTSE（富时指数有限公司）所编制。创立于1984年1月3日，是在伦敦证券交易所上市的最大的一百家公司的股票指数。相关的股票指数包括富时250指数（除了100家最大的公司以外，接下去的250家最大的公司的股票指数）和富时350指数（富时100和富时250指数的结合）等。富时100指数的成分股每季度决定一次，其成分股涵盖欧陆9个主要国家，以英国企业为主，其他国家包括德国、法国、意大利、芬兰、瑞士、瑞典、荷兰及西班牙。它是世界投资人欢迎的金融商品之一，和法国的CAC-40指数，德国的法兰克福指数并称为欧洲三大股票指数，是当前全球投资人观察欧股动向最重要的指标之一。——译者注
[2] 指计算每股收益增长率之类的指标。——译者注
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