沃伦·巴菲特第一次投资大都会通讯公司（Capital Cities）是在1977 年，当时他以大约10倍税后利润的估值投资了1090万美元。在那年的年 度致股东的信中，他继续夸赞了大都会通讯公司的业务品质，以及由汤 姆·墨菲领导的管理层。[1] 但是，巴菲特对大都会公司的大部分投资是在1985年，也就是大都 会通讯公司友好收购了美国广播公司（American…

当伊拉克在1990年8月进攻科威特时，美国正进入一个严重的经济 衰退期之中。一方面，股票价格（包括伯克希尔的）都崩盘了，从前一 年的高点滑落了25%。另一方面，在20世纪80年代的大牛市跃进之后， 股市的估值最终摔回到了地板上。与此同时，在1990年，加州的房地产 市场也开始由盛转衰，而且，对做抵押贷款的银行来说，所有情况似乎 都意味着一个长期悲惨的前景。对…

就像与所罗门兄弟的交易一样，沃伦·巴菲特于1988年对美洲航空 集团（US Air）的投资所涉的是优先股：购买3.58亿美元的优先股，10 年后强制赎回，9.25%的股息率，和以每股60美元转为普通股的权利。 当时的普通股价格在每股35美元左右，相应的美洲航空（见图15-1）的 总市值为15亿美元。虽然这笔投资最终是盈利的，但对巴菲特来说，美 洲航空的交易常…

在1999年10月，巴菲特宣布了一项交易：以每股35.05美元的价 格，以现金支付方式，收购中美能源公司（MidAmerican Energy Holdings Company）近76%的股份——收购价比公告之前的收盘价溢价 29%。在这项交易里，伯克希尔–哈撒韦不仅购买了普通股，还购买了 优先可转换股和固定收益证券。这个交易结构使伯克希尔–哈撒韦享有 该公…

1998年12月21日，伯克希尔–哈撒韦以220亿美元的价格，用现金和 股票作为对价，购买了通用再保险公司100%的股份。从战略的视角 看，这次收购的逻辑在于：对于一家经营现金流很强的公司来说，伯克 希尔是一个平抑大型再保险公司收入波动性的理想对象。[1]这里的思考 逻辑是：伯克希尔无须担心某个业务面短期的财务波动，而另一边，与 独立时相比，通用再保险公司（…

在2011年11月，沃伦·巴菲特在CNBC的“财经论坛”节目宣布：伯克 希尔–哈撒韦已经购买了IBM公司107亿美元的股票——占该公司流通股 的5.5%。在解释这次收购行为时，巴菲特说，在过往的50年间，虽然他 一直在看该公司的年报，但只是最近他才意识到，IBM的业务对全球IT 机构是何等重要。实际上，巴菲特是在阅读了2010年年报（见图20-1）后，才开始…

在2007年年底致股东的信函里，沃伦·巴菲特披露了北伯灵顿铁路 公司（Burlington Northern Santa Fe，BNSF）的股权交易：60828818份 股票，总价47.3亿美元。这些数字代表了该公司17.5%的股权，均价每 股77.76美元。这标志着巴菲特对北伯灵顿铁路公司的初始投资——后 者曾是且仍然是北美两大铁路公司之一（另一家是联合太…

注： 1.基于道琼斯指数的年度变化，加上该年度持有道琼斯指数所得的股息。该表包含了所有年份的合伙制企业的行为。 2.1957～1961年业绩包含了所有创始合伙人整年度经营的综合业绩（扣除了所有支出但尚未给合伙人分红或给普通合伙人的收益佣金）。 3.1957～1961年业绩计算的基础是前一栏的业绩扣除了应付普通合伙人的收益佣金（依据当期的合伙制协议），但在有限…

在过往的这些年间，巴菲特几乎论述过所有相关的投资话题——或是通过他给股东的信函，或是在访谈或文章里。从这些论述中，你可以总结编辑出一张投资忠告清单，内容从如何看待风险和回报，到如何考虑组合账户的配置问题。由于本书的关注点是聚焦投资分析师在考虑巴菲特所投标的时之所见，所以，我就把我的学习要点和经验总结指向那些有利于成为更好投资者的关键问题。这些经验总结代表了我…

如同我回顾的那些著名案例所折射的，巴菲特的长期投资生涯，并没有定义在某一种投资形式或投资策略上。从1957年开始的最初投资合伙制到今天，他的投资方式显然是在不断演化精进。回溯那些具有不同投资特征的历程，能够帮助人们更好地理解这个演进内涵。 巴菲特早期所投公司的最大特点是：与它们所持资产的价值相比，它们的交易价格难以置信得低，如桑伯恩地图公司、登普斯特公司或伯…